风帆股份(600482)：强强合作 提升长期竞争力 |
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本文作者： 文章出处：中信证券 文章性质：转载 发布时间：2007-07-30 10:01:11 |
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| 强强合作有利于增强市场影响力。 风帆股份是我国汽车蓄电池领域的领军企业，市场占有率约25%。合资方是全球最大的汽车蓄电池企业江森自控的全资子公司，收购上海德尔福汽车蓄电池业务之后在中国市场占有率居第二位。双方累计占据国内高端免维护汽车蓄电池市场垄断地位，国内中高端车型配套大多选择两家之一。双方的合作属于典型的强强合作，对于实力的增强和国内竞争结构的改善非常有利。 双方有可能建立长期的战略合作伙伴关系。 江森自控收购上海德尔福汽车蓄电池业务之后，希望在中国市场大展宏图，但是由于铅价上涨和国内市场的激烈竞争，市场拓展和盈利能力都不甚如意，故而选择和最强竞争对手合作，寻求改善盈利能力。 据我们所致，除了和上市公司的合作之外，江森自控与风帆集团还在蓄电池隔板（铅酸蓄电池的关键零部件）等领域有合作。如果此次西南地区的合作能够获得良好反响，未来双方的合作范围有可能扩大，有可能建立长期的战略合作伙伴关系。全球第一的蓄电池厂商和中国第一的蓄电池厂商之间的合作，有望形成技术、市场和效益的多赢格局。 合作有望稳步提高公司盈利能力。 近年来，由于铅酸电池的主要原料铅价格快速上涨，而受整车降价等因素的影响，配套市场的铅酸电池利润率相当低，双方建立战略合作关系之后，有望改善国内配套市场的竞争格局，并稳步提高整车配套市场的利润水平。 风帆股份进入业务和业绩增长的快车道我们在前期的研究报告中提出风帆股份从今年开始将进入业务和业绩增长的快车道。公司汽车蓄电池业务稳健成长，近期又赢得了一汽大众迈腾、北京奔驰戴克300C、上汽荣威和南汽名爵等高端车型的独家配套。工业蓄电池项目（电动自行车、通讯、风电和太阳能配套等）一期工程进入生产期，未来两三年将形成国内最大的工业电池生产基地。新能源领域亦有望稳步拓展。 盈利预测和投资评级随着工业电池项目的运营和汽车电池盈利能力的改善，公司业绩将进入快速增长期。预计2007、2008、2009年的每股收益为0.47、0.86、1.15元，基于公司的市场地位和发展前景，我们认为合理估值水平应该为30倍市盈率。提高目标价至26元，相对于当前价尚有30％以上的上涨空间，维持"买入"评级。公司定向增发如果能够获准将进一步提高公司的投资价值。 |
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